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5.保持手机不处关屏的状态.
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募资85亿！一边大额分红！一边补流还贷！这家“全球第三”再冲IPO
来源：IPO日报
3月3日，全球液晶面板出货量排名前三的惠科股份有限公司（下称“惠科股份”）将在深交所IPO上会，接受发审委面审。
这是惠科股份第二次谋求A股上市递交招股书。本次IPO，公司拟在深交所主板上市，募集资金85亿元，规模较2022年首次冲击创业板时的95亿元略有缩减。
近两年，公司成功从亏损14亿转变为盈利33亿，打了个漂亮的翻身仗。然而，公司业绩受行业周期影响较深，在肩负着巨大偿债压力（负债总额为691.53亿元）的同时，又大手笔在一年半内分红6亿元……
这一次，惠科股份能如愿以偿吗？
张力制图
巨额债务
惠科股份的IPO之路可谓一波三折。
公司曾于2022年6月向深交所创业板递交招股书，彼时公司拟募资额更高，为95亿元。好景不长，公司在次年即主动撤回创业板IPO，原因是2022年业绩出现亏损、未达到创业板上市业绩要求。
2025年，公司申请深交所主板IPO。本次IPO，公司计划募资85亿元，其中25亿元用于长沙新型OLED研发升级项目，30亿元用于长沙Oxide研发及产业化项目，20亿元用于绵阳Mini-LED研发制造项目，10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
闯关IPO的紧迫性或来源于公司的偿债压力。
2022年至2024年，公司合并口径资产负债率分别为69.10%、69.47%和68.78%，流动比率分别为0.64倍、0.85倍和0.99倍，速动比率分别为0.51倍、0.69倍和0.85倍，资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。
截至2024年末，公司短期借款和长期借款余额分别为218.81亿元和112.71亿元；公司待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权余额合计129.27亿元。
2022年至2024年，公司合并口径资产负债率分别为69.10%、69.47%和68.78%，流动比率分别为0.64倍、0.85倍和0.99倍，速动比率分别为0.50倍、0.69倍和0.85倍，流动比率和速动比率较低，资产负债率较高。2024年末，公司资产负债率甚至高出同行业可比公司均值约15个百分点。
值得注意的是，近年来惠科股份采用自有资金、自有资金与国有资本或市场化资金相结合的方式进行投产运营，近年来陆续与滁州、绵阳、长沙、北海、郑州等地方国资合资成立半导体显示或智能终端等项目公司。在融资过程中，与上述地方国资平台签订了多份投融资协议，这些协议均附带明确的上市节点要求及股权回购条款。截至2025年6月30日，上述“对赌协议”对应的潜在股权回购义务高达129.42亿元。
截至2025年6月末，公司负债总额为691.53亿元，其中有息负债427.09亿元。2025年1-6月，公司利息支出为5.24亿元，利息支出占利润总额的比例为19.84%，利息支出规模相对较大。除偿还各类负债外，公司还需结合业务发展规划建设投资项目、依照子公司公司章程缴纳子公司注册资本等，各类其他支出的资金需求较大。
在此背景下，公司2024年实施现金分红19999.39万元，2025年1~6月再次分红39999.43万元，累计分红金额近6亿元。这种一边大额分红，一边募资补流的行为，引发了市场和审核机构对本次IPO募集资金的投向的质疑。
根据招股书，此次募资有10亿元将用于补充流动资金及偿还银行贷款。深交所下发的两轮审核问询函及审核中心意见函，重点关注了公司业绩可持续性和募投项目的合理性，要求说明85亿募资规模与公司经营规模、资金需求的匹配性，补流还债的必要性。
全球第三
咨询机构群智咨询的数据显示，2024年度，惠科股份电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，全球市场占有率均超过10%。
值得注意的是，公司的业绩表现具有强周期特征。
2022年至2024年以及2025年1—6月（下称“报告期”）公司营业收入分别为2696450.99万元、3582448.53万元、4028182.77万元和1899719.99万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-142097.63万元、258161.80万元、332001.94万元和216174.19万元。公司在亏损14亿元后盈利翻倍，成功扭亏为盈，呈现出极端变化。
据介绍，公司与同行业可比公司经营业绩普遍出现大幅下滑或亏损是由于2022年行业景气度低。
政府补助对利润贡献显著。报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为283841.94万元、156430.09万元、90627.72万元和46626.94万元，金额较大，累计高达57.75亿元，非经常性损益对利润支撑明显。
近年来，惠科股份的研发费用率连续下滑。2022—2024年，公司研发费用分别为14.31亿元、13.24亿元、14.15亿元，研发费用率从5.31%降至3.51%，2025年上半年进一步降至3.23%，不仅低于行业平均5.57%的水平，也远远落后于京东方、TCL科技的研发投入强度。
股权结构方面，王智勇通过惠科投控（持股45.42%，王智勇间接持有87.84%）及深圳惠同（员工持股平台，王智勇担任执行事务合伙人，控制6.89%）合计控制公司52.31%股份的表决权。王智勇为公司实际控制人，且任董事长兼总经理，对经营决策与人事任免具有重大影响。
需要注意的是，公司董事会、监事会有多位实控人亲属任职，包括董事王鑫莹、监事瞿伦胜、黄北洲、徐顺君等。
公司有过半收入来自境外。当前，中美贸易摩擦加剧，美国政府加征关税的行为给这部分收入稳定性蒙上一层阴翳。
报告期内，公司境外主营业务收入分别为1513711.26万元、1861429.34万元、1959344.55万元和950270.50万元，占主营业务收入的比例分别为57.93%、53.49%、49.89%和51.45%，主要面向中国香港、新加坡、中国台湾、美国等国家或地区。公司直接对美国客户的主营业务收入金额分别为65512.22万元、145275.57万元、161130.75万元和87244.27万元，占主营业务收入比例分别为2.51%、4.17%、4.10%和4.72%。
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